文｜达摩财经
4 月 2 日，七匹狼（002029.SZ）发布 2025 年财报。2025 年，七匹狼实现营业收入 30.04 亿元，同比下滑 4.35%；归母净利润 3.33 亿元，同比增长 16.91%。
但细究财报时可以发现，七匹狼 2025 年的归母净利润增长，主要来源于非经常性损益。年内，公司非经常性损益同比增长 53.04% 至 3.23 亿元，约占七匹狼全年归母净利润的 97%。
剔除非经常性损益后，公司 2025 年的扣非归母净利润仅余 961 万元，同比下滑 86.91%，创近 10 年来新低。
"炒股"是七匹狼 2025 年非经营性损益的主要来源。公司 2025 年的非经常性损益项目中，来自持有及处置金融资产、负债产生的收益约为 3.74 亿元，主要是通过购买理财产品、股票等方式实现。与 2024 年相比，这一收益增长了近六成。
早在 2014 年，七匹狼就开始使用闲置自有资金进行证券投资，到了 2025 年，公司可用于证券投资的资金额上限已提升至 20 亿元。截至 2025 年底，公司的交易性金融资产余额达到 28.24 亿元，较 2024 年底增长 48.96%。其中，有 10.82 亿元用于金融机构理财，16.56 亿元用于投资上市公司股票。
根据七匹狼公告，2025 年内，公司重仓了腾讯控股（0700.HK）、中国平安（02318.HK）、恒生 ETF、中国移动（0941.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、宁德时代（300750.SZ）、中海油（0883.HK）、中国财险（2328.HK）、中国神华（1088.HK）以及兴证资管阿尔法科睿 107 号单一资管计划等。其中，中国平安、阿里巴巴、宁德时代是公司在 2025 年新买入的股票。
2025 年内，七匹狼 10 只重仓的股票、基金、资管计划中，有 8 家取得了正收益，仅阿里巴巴及兴证资管计划损益为负。年内，公司通过证券投资获得的收益合计高达 3.69 亿元。
"炒股高手"七匹狼自身股价同样涨幅较大。2025 年内，公司股价累计涨幅达 71.19%，今年 1 月时，公司股价最高触及 14.85 元 / 股，创近 10 年来新高。此后，公司股价有所回调，至 4 月 7 日收盘，七匹狼股价收于 9.61 元 / 股，总市值约为 68 亿元。
男装主业承压
靠投资收益撑起利润背后，七匹狼的男装主业正在承压。
七匹狼是国内男装头部品牌之一，主要从事"七匹狼"品牌男装及针纺类产品的设计、生产和销售，主要产品包括衬衫、西服、裤装、夹克衫、针织衫以及男士内衣、内裤、袜子等。除"七匹狼"产品外，公司还经营国际轻奢品牌" Karl Lagerfeld（卡尔 · 拉格斐）"。
但作为一家传统男装品牌，七匹狼长期面临品牌老化的问题。在 2023 年财报中，公司就曾提及，"曾经忠实的用户已步入新的人生阶段，新的目标用户对其的认知亟待改变"，是行业面临的共性问题。
为了重获市场青睐，七匹狼自 2023 年起开始品牌焕新活动，围绕渠道、产品、供应链、新品牌、投资等方面进行改革。其中，在渠道方面，公司加速进驻一二线城市，并升级线上渠道。在产品方面，公司打造了空调夹克、短袖夹克、温变夹克等新款式产品，并于去年 9 月官宣于适为品牌焕新后的首位代言人。
但从数据上看，七匹狼的焕新运动并未达成理想效果。
在渠道方面，七匹狼对线下门店的整合持续。截至 2025 年底，公司门店总数为 1706 家，较上年减少 98 家，平均店效有所提升，同比增长约 7% 至 148 万元。在线上渠道，公司销售收入同比下滑 7.36% 至 10.63 亿元。
在产品方面，目前七匹狼的主要产品为外套、毛衫、西服、裤子、衬衫、T 恤 6 类。2025 年，仅有衬衫、T 恤两类产品的营收实现正增长，其余四类产品的营收均在下滑。作为七匹狼的主打产品品类，外套类产品在 2025 年的收入为 7.95 亿元，同比下滑 5.64%。年内，公司服装业务总营收为 28.92 亿元，同比下滑 4.72%。
七匹狼收购的轻奢品牌 Karl Lagerfeld 亏损额也在继续扩大。2017 年，七匹狼斥资 2.40 亿元收购法国巴黎品牌 Karl Lagerfeld，彼时公司认为，收购该品牌有助于补充公司品牌组合，提升公司的品牌形象及地位。
但收购完成后，Karl Lagerfeld 品牌于多数年份录得亏损。2025 年，该品牌营收为 3.77 亿元，净亏损 0.66 亿元，较上年同期扩大 142.48%。亏损主因是公司对该品牌的商标使用权计提了 0.83 亿元的无形资产减值损失。
周氏兄弟的投资经
七匹狼"沉迷炒股"，与公司的创始人周氏兄弟有着分不开的关系。
七匹狼是福建七匹狼集团有限公司（下称"七匹狼集团"）旗下的实业平台。七匹狼集团由周永伟、周少雄、周少明三兄弟于 1990 年创立，现已成为一家以品牌服装产业为主业，集投资、资产管理和文旅运营为一体的多元化现代企业集团。除七匹狼外，七匹狼集团旗下还拥有对外投资资管平台七匹狼控股，以及酒店管理文旅运营平台七尚。
周氏三兄弟中的老大周永伟此前从事金融工作，曾担任中国银行晋江支行金井办事处副主任，在金融投资等领域较为擅长。因此，周永伟长期主导七匹狼集团的金融投资、酒店地产相关业务，现任七匹狼集团董事长、七匹狼控股董事长等职务。三兄弟中的周少雄则主要负责全面管理，现任上市公司七匹狼董事长，周少明则主要负责财务与运营管理。
虽然上市公司七匹狼与集团均在进行投资，但具体方向却并不相同。七匹狼公告显示，公司投资主要面向二级市场，目的是利用闲置资金，提升资金利用效率。而七匹狼集团则通过在一级市场投资持续扩充资本版图。
官网显示，七匹狼投资主要从事金融股权投资、创业投资和食品产业投资，累计投资上市企业 29 家。
在金融领域，七匹狼投资主要押注了兴业银行、深创投、厦门银行、阳光保险等企业；创业投资上专注于硬科技、生物医药、新能源、新材料等领域，累计在管资金规模已近 70 亿元，投资项目有宁德时代、商汤科技、澜起科技、联赢激光等上市公司。
自去年年底以来，七匹狼投资因成功押注多家前沿科技公司受到市场关注。七匹狼曾在互动易上回复称，公司母公司间接持有摩尔线程和宇树科技的部分股权。
此外，去年年内，七匹狼控股还频繁腾挪在阳光保险的持股，将旗下部分平台持有的阳光保险股份转为直接持股。经历两次股权腾挪后，七匹狼控股及其控制的锐藤宜鸿、恒禾置地合计持有阳光保险的股权比例由 6.96% 增至 8.16%。
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